股票在线交易平台 华安证券：给予三美股份买入评级

　　华安证券（600909）股份有限公司王强峰,刘旭升近期对三美股份（603379）进行研究并发布了研究报告《全年业绩预计同比大幅增长，看好制冷剂景气延续》，给予三美股份买入评级。

　　三美股份

　　主要观点：

　　事件描述

　　1月23日，三美股份发布2024年业绩预告。公司预计2024年实现归母净利润7.02~8.14亿元，同比+150.87%~+191.01%；实现扣非归母净利润6.72~7.84亿元，同比+221.27%~+274.92%。4Q24公司实现归母净利润1.41~2.53亿元，同比+238%~+508%，环比-21%~+43%；实现扣非归母净利润1.24~2.36亿元，同比+215%~+501%，环比-29%~+35%。

　　主营产品制冷剂量价齐升，24年业绩同比大幅增长

　　公司预计2024年实现归母净利润7.02~8.14亿元，同比+150.87%~+191.01%。主要原因是受配额约束影响，公司主营产品制冷剂价格大幅增长。据百川盈孚数据，2024年公司主营制冷剂产品R32、R125、R134a、R22市场均价分别为3.30、3.68、3.30、2.75万元/吨，同比分别增长122%、47%、37%、42%；价差分别为1.98、2.07、1.81、1.84万元/吨，同比分别增长826%、126%、159%、75%。

　　2025年制冷剂延续涨价趋势，看好制冷剂价格长景气周期

　　配额制背景下，制冷剂供给受限，同时下游空调排产同比继续保持增长，2025年制冷剂延续涨价趋势。据百川盈孚数据，截至2025年1月23日，公司主营制冷剂产品R32、R125、R134a市场均价较2025年1月2日分别提升1.16%、2.38%、3.53%至4.35、4.30、4.40、3.30万元/吨，价差较2025年1月2日分别提升3.44%、2.45%、4.65%至3.0、2.58、2.96万元/吨，主流制冷剂盈利能力大幅提升。在供给强约束叠加需求刚性背景下，三代制冷剂有望保持长景气周期，公司未来有望充分受益。

　　积极拓展氟化工产业链，稳步推进项目建设

　　公司依托新材料产业园的资源优势、现有产品、品牌和资金优势，以含氟新材料为主要方向，在现有产业布局基础上，延伸氟化工产业链，丰富公司产品结构，推动产业转型升级。目前，公司已布局的项目有：年产3,000t/a(一期为500t/a)双氟磺酰亚胺锂(LiFSI)项目、5,000t/a聚全氟乙丙烯(FEP)及5,000t/a聚偏氟乙烯(PVDF)项目、6,000t/a六氟磷酸锂(LiPF6)及100t/a高纯五氟化磷(PF5)项目、1,200t/a六氟乙烷(R116)项目、20,000t/a高纯电子级氢氟酸项目。未来随着公司氟材料产品陆续投产，公司盈利空间将进一步打开。

　　投资建议

　　在供给强约束和需求刚性的背景下，制冷剂景气度持续提升，公司作为制冷剂头部企业，盈利中枢有望持续上行，但考虑到公司氟发泡剂和氟化氢业务不利影响，我们下调公司2024年盈利预期，同时考虑到2025年制冷剂涨价趋势延续，我们上调了2025-2026年业绩预期，预计公司2024年-2026年分别实现归母净利润7.6、13.6、19.0亿元(原预测值为8.1、12.1、15.2亿元)，对应PE分别为34X、19X、14X。维持公司“买入”评级。

　　风险提示

　　(1)原材料及主要产品价格波动引起的各项风险；

　　(2)安全生产风险；

　　(3)环境保护风险；

　　(4)项目投产进度不及预期。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长城证券（002939）肖亚平研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为67.88%，其预测2025年度归属净利润为盈利8.06亿，根据现价换算的预测PE为32.52。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级12家股票在线交易平台，增持评级2家。

• 证券
• 华安
• 给予
• 三美
• 股票在线交易平台