按天配资周末 华西证券自营投资收益率大幅下滑直至为负 深度“踩雷”公司债浮亏超60%|数说券商自营

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　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

报告显示，业绩表现主要得益于临近出发日期的船票预订价格走高以及船上收益的持续增长等因素。基于最新市场预期，公司将2024年全年调整后每股收益预期上调至11.35至11.45美元，同比增长68%。

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　　近日，2024年上半年A股券商业绩预告出炉，13家纯证券业务上市券商的业绩分化严重，自营业务成为主要“胜负手”。研究认为，2024年全年上市券商自营业务的分化将更为明显，自营业务仍将扮演行业整体经营业绩核心变量的角色。

　　其中华西证券预计2024年半年度归母净利润同比减少91.42%到93.33%，一个重要原因是自营投资业务收入下降较多。

　　根据wind数据统计，华西证券自营投资收益率连续大幅下滑，2022年还为负值。此外，华西证券杠杆率（剔除客户交易保证金后的权益乘数，下同）逐年增长，但自营业务收入自2020年达到高峰后大幅下降，2022年甚至为负值。 造成华西证券这两年自营投资收入大幅下滑的原因之一是深度“踩雷”公司债，但年报并未披露踩雷哪只债券，其中亏损幅度超60%也考验华西证券的投资能力及风控水平。

　　杠杆率逐年增长但投资收益率大幅下滑直至为负

　　资料显示，华西证券是一家总部位于四川成都的区域性券商，公司控股股东为泸州老窖集团。除了泸州老窖，华西证券前十大股东中还包括剑南春、五粮液等知名酒企，可以说，华西证券的大股东比较有特色。

　　但华西证券的业务结构并无特色。以2023年为例，公司经纪业务、投资业务的收入占总营收的比值约为超60%，业务结构“靠行情吃饭”，同质化较严重。

　　并且，华西证券的自营投资业务还面临着“亏损”风险，2022年收入为负值，杠杆率还逐年增长。

根据wind数据统计

　　根据wind数据统计，2018-2023年，华西证券自营业务收入（自营业务收入=投资净收益+公允价值变动净收益-对联营企业和合营企业的投资收益，下同）分别为8.98 亿元、11.31 亿元、13.27亿元、10.52亿元、-0.74亿元、 3.85亿元；自营业务投资收益率（投资收益率=自营业务收入/（期初自营资产+期末自营资产）/2 ）分别为10.01%、6.63%、4.63%、3.3%、-0.22%、1.17%。

　　从以上数据可知，华西证券自营业务收益率整体上大幅下滑，2022年甚至为负值，说明华西证券在自营业务上的水平有待提高。

　　研究认为，在券商传统业务中，自营业务对券商业绩的影响非常大，是中小券商业绩大幅波动的最主要因素。若要平滑业绩波动风险，大型券商可以坚持非方向低波动绝对回报的投资策略；中小券商可以发展非资本金依赖型业务。

　　而中小券商华西证券，2018--2022年几年间的杠杆率逐年提升，数值分别为1.88 、2.58、2.65 、3.05、3.17。杠杆率的增长，并没有给华西证券带来自营收入的增长，反而导致2022年收入为负。

　　深度“踩雷”公司债 浮亏超60%

　　资料显示，华西证券自营收入大幅下滑乃至为负的一个重要原因是深度“踩雷”公司债。

　　2023年末，华西证券其他债权投资中的公司债初始成本为18.18亿元，公允价值变动收益为-12.3亿元，投资亏损比例高达67.66%，超过三分之二。

来源：华西证券年报

　　加上华西证券从这18.18亿元公司债获得的1.36亿元利息收入，这部分资产2023年末的账面价值为7.24亿元。加上利息收入，华西证券2023年末公司债的投资亏损比例约为60.17%，同样超60%。

　　是什么样的公司债能让华西证券巨亏？是“踩雷”地产债还是经营不善的公司债？如果是重仓地产债是否符合风险分散原则？如果是买了问题公司债券，公司风控有效性几何？这些问题都有待华西证券给出答案。

　　今年上半年，华西证券预计2024年半年度实现归母净利润3500万元到4500万元，同比减少91.42%到93.33%；扣非净利润为3750万元到4750万元，同比减少90.82%到92.75%。

　　华西证券在公告中表示，2024年上半年，公司经纪及财富管理业务收入下滑；投资业务波动较大，相应收入下降较多；存量金融资产当期计提减值损失同比增加。

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责任编辑：公司观察按天配资周末